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"別再幻想任何救助了!"這次全球央行似乎鐵了心
發表時間 :2018/02/13 16:59:38     閱讀 :

新聞配圖

上周的全球股市大回調中,央行似乎在哪里都沒有現身。

從紐約到東京,央行政策的新紀元似乎正在到來。盡管利率上升是這次股市大回調中的重要催化劑,但同以往“一恐慌就放水”的寬松時代不同,央行并未出面安撫市場情緒。

各大央行官員的講話中似乎也顯示,今天央行的第一考慮是經濟,而不是市場。經濟在好轉,利率是時候該上升了,而廉價資金的好日子也將自此一去不復返。

央行官員:經濟穩定比股市更重要

目前全球經濟的同步回升,很大程度上“歸功”于2008年金融海嘯爆發后,美聯儲迅速提供的大量信貸資金,以及歐日等央行細水長流的現金注入。

但是當資產價格的盛宴來到高潮,經濟強勁,股市攀高,央行也準備開始逐漸消退這種興奮,收緊資金的水龍頭,提高利率來防止經濟過熱的負面反應。

美聯儲官員對這一輪股市大跌的表態,就體現出他們更關心大跌對經濟的影響,而非市場動蕩本身——而他們的共識似乎是,美聯儲不必因此出手。

“我認為這基本上是一個市場事件,這類事件可以是健康的,”達拉斯聯儲主席Kaplan在置評周一標普大跌時指,“我不認為這會對經濟產生影響。美國的2018年將是強勁的一年,我們正處于或接近充分就業,我仍然預計今年會有三次加息。”

紐約聯儲主席Dudley也在上周五提到,近日的股市下跌不影響經濟展望,當前的下跌還不足以引起聯儲官員的擔憂。他還稱,若經濟前景改善,2018年有可能加息四次。

費城聯儲主席Bullard提到,鑒于市場已經上漲了許多,且多時未有顯著下跌,此次拋售顯得格外明顯。“上漲了40%的,比如標普科技板塊,會在某時遭遇拋售。”

歐央行官員的態度則更加硬朗。歐洲央行管委、奧地利央行行長Ewald Nowotny,在周日的講話中對流動性做出了明確警示。

“最近股市下跌是正常化現象,是合理的預警信號,顯示股市不能始終維持上漲,”Ewald Nowotny稱,“(下跌)背后,是市場預期央行將會更快加息,而這有是有一些充分的理由來支持的。美國正在擴張。不過,不得不說央行的任務不是滿足市場,而是要保證整體經濟的穩定。所以如果有必要,利率必須上升,市場也要適應這一點。”

對于歐洲央行的政策傾向,Nowotny稱,歐元區的通脹仍有上行空間,因此歐洲央行依舊相對謹慎,但這種狀況不會恒久持續。

“在可預見的未來,歐洲央行將會有加息需要,正如美國正在進行的那樣。“

在過去一年的時間里,歐元區已經成為全球最主要的快速增長的經濟體之一。不過,歐元區的通脹,如Nowotny所言還有上升空間,1月核心CPI的同比增速(初值)在1%,意味著歐洲央行收緊的步伐仍將緩慢。

亞洲方面,日本央行行長黑田東彥拒絕對股市下跌過多置評,但日央行貨幣政策委員會委員鈴木人司提到,市場暴跌對貨幣政策的影響有限。鈴木人司的政策立場偏中性。

投資者需要習慣“央行救助”的撤場

最麻煩的狀況是,投資者未能意識到升息會逐漸成為主流,反而偏信調整已經結束,更為瘋狂地承擔更多風險來魯莽地進行投資活動。

正如華爾街見聞此前提到的,再多的VIX衍生品慘痛投資經歷,也未能有效教育所有人。已經有部分交易員開始重拾“做空波動性“交易。

美銀美林的衍生品團隊提到,美銀美林的資產壓力臨界信號Critical Stress Signal(CSS),在2月8日已經觸發“Risk-off”(避險)。

有趣的是,過往幾年里,CSS一直是一個逆向指標。因為市場面臨的壓力越大,反而越有可能是央行介入市場的時間點。當央行開始恐慌,市場就不再恐慌。如下圖所示,陰影框中均為CSS壓力高企的區間,但標普在其后都出現了上升。

這甚至有可能解釋了上周五尾盤美股的反彈:盡管央行沒有介入,但基于央行介入的先例,這種預期已經足以讓市場自救。

問題只有,“先例”的維穩力度,已經越來越弱。

美銀美林提到,利率和信貸的不確定性,以及央行在這種市場壓力下的態度,依然是影響未來的關鍵因素。然而,如前所述,今天的央行們似乎鐵了心,不會再輕易“心軟”出手了。

“2016年壓力信號最后一次釋放以來,利率和通脹預期已經上升,新任美聯儲主席上位,而央行的態度也更加強硬,‘央行利空’帶來了不確定性。”

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